央企债务违约再现。中钢股份10月19日公告称，将延期支付规模20亿元人民币的“10中钢债”本期利息。这已构成事实上的违约，是继保定天威后今年第二例央企债务违约。在今年火热的债券市场上，经粗略统计，债券兑付危机已出现过5例。若实体经济和企业盈利能力无法快速改善，未来，这种债务违约的频率可能还会增加。
社科院专家李扬、张晓晶近日刊发文章指出，中国经济整体债务总额占GDP的比重，从2008年的170%上升到2014年的235.7%，6年上升了65.7个百分点。近年来中国的债务快速增长，背后有其特定原因。自2008年全球金融危机爆发以来，全球各主要经济体均实施了经济干预措施，增加政府支出是大家普遍采取的一项主要措施。
国际社会认为，2008年之后，全球杠杆率的上升主要归因于发展中国家。这意味着，发展中国家可能成为下一场债务危机的主角。中国作为杠杆率不断提高的世界上最大的发展中国家，对于这一预言要保持高度警惕。但基于中国经济的基本面，未来发生大规模债务危机的可能性较小。
资金面宽松
债券市场一片火热
债务危机频率加大与债券市场火热有一定关系。
“选择债券市场融资，对企业来说是一个降低融资成本的有效途径。”券商分析师指出，债券的期限相对较长，一般都在3年左右，有的期限更长，而其利率一般只在5%左右。企业债券发行后，在到期前无需兑付本金，只需兑付利息，对企业来说，其融资成本比从银行直接融资低很多。
据统计，2014年，中国债券市场发行总额为12.11万亿元，同比增长33.9%。其中，信用债发行规模首次突破7万亿元，占债券市场总发行额的58.7%，达历史新高。而今年以来，债券市场的火热局面还在继续。
今年来，国家各主管部门先后将公司债券发行范围扩大至所有公司制法人。同时，还允许保险公司在全国银行间债券市场发行资本补充债券。此外，发展改革委还扩大项目实施主体范围，并取消银行间债券市场债券交易流通审批，并放宽城投类企业债的发行条件。从某种程度上来说，这是给债券市场注水。
在债券市场火热的同时，GDP的下行压力仍在，前三季度的GDP增速“破7”，企业自身的盈利能力并未改善，资产负债率不断提升。虽然债券市场火热，但决定企业债券价值的是现金流，一个企业的现金流非常差，是无法支撑债市泡沫的，最终这些泡沫都会破灭。
当前的局面是，美联储不加息，市场出现逆转，新兴市场反弹。经济基本面不强，各种价格却在上升，唯一的理由就是资金。全球量化宽松使美元、欧元、人民币、日元等都成为套利货币。
当中国经济继续下行，或者美联储加息，或者企业现金流不足以覆盖借款本息的时候，导致企业债市场开始违约，到时候系统性风险就会爆发。或者债市的流动性减弱，资金一紧张，杠杆资金踩踏随时可能导致债务违约爆发。
排除局部风险
助推经济轻装上阵
虽然中国的资产负债表总体上相对健康，但仍存在局部风险，这主要体现在非金融企业杠杆率过高，以及地方政府的杠杆率偏高两个方面。与之对应，中国的居民部门以及中央政府都还有加杠杆的空间。基于这种结构，在去杠杆过程中，可以尝试通过杠杆调整与杠杆转移来化解局部风险。不过，解决这些问题，根本上还要依靠调整经济和金融结构，转变发展方式。唯其如此，资产负债表的质量才会不断提高。
需要警惕的是，与企业债券不同的是，政府债券没有任何抵押品。正因如此，购买政府债券的投资者需要获得一颗定心丸，也就是该政府会推行稳健的财政和货币政策，以及追求一个可持续性的经济增长模式，并最终保持债务与GDP的比例在可控范围。另外，流动性和偿还能力都需要达到标准。
2014年9月，国务院下发了《关于加强地方政府性债务管理的意见》，全面治理地方债，打破了地方政府出兜底函刚性兑付的“传统”。再加上，多国爆发出地方债务危机或者主权债务危机，使得国际上对于债务问题格外敏感。但是，我们要清楚地看到，中国的地方债和国外的政府债务有所区别。区别在于中国政府不是为了消费而发债。目前中国政府发债，一般都用于投资，属于建设型债务，比如修高铁、高速公路、水利设施，债务最终都转化成了资产。如果把中国这些负债和对应的资产联系起来看，那么有相当多的负债是没有多大风险的。
但是，当前不会爆发债务危机，不代表没有风险。地方债务压力已经明显掣肘地方财务水平，迟滞了政府的执行力。在这种情况下，如果地方债务不断增加经济增速却上不去，其结果是负债不断增加，财政收入增速不断下降，债务违约的压力就来了。
在过去几年，政府对地方债进行了排查，并严控地方债平台的发展。财政部部长楼继伟在亚洲博鳌论坛上曾经说过，我国的总体债务规模是可控的，包括国债和地方债务。可控就是要把它们变成真正的债券，还有就是置换。
虽然中国的债务水平很高，但由于中国经济体量仍保持可观规模的增长、债务多为国有法人持有、储蓄率高、外汇储备多等因素，因此中国的债务水平是可控的。当前经济增速放缓了，我们一定要排除掉这个隐患，然后轻装上阵，推动经济可持续发展，让政府对经济发展起到引导作用，提升政府引导市场经济发展的能力。
