10月14日，国家统计局发布2015年9月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。数据显示，CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.6%;PPI环比下降0.4%，同比下降5.9%。
在分析人士看来，CPI大幅低于前值及预期，其迅速降温使得此前市场担忧的通胀抬头压力得到缓解，侧面印证流动性远未达到推升通胀的程度。三季度经济开始筑底企稳，但是需求相对还是比较疲弱。在经济下行压力不减的情况下，还需要继续发挥宏观调控政策的作用。
“这里面既要有积极财政政策的发力，同时货币政策还有调整的空间。”民生银行首席研究员温彬对记者说。
摩根士丹利华鑫证券宏观经济部主管章俊、招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮等人亦预计，四季度不排除有降息、降准的可能。
CPI大幅低于预期
连续第三个月在食品价格推动下延续反弹趋势之后，CPI在9月份出现了大幅回落，从上个月的2%下跌至1.6%。此前，市场对其的预期是1.8%。
猪肉价格涨幅收窄是CPI下降的主要原因。在食品分项中，除猪肉和蛋价格上涨之外，其他品种出现了不同程度的回落。此前，市场颇为担忧猪肉价格，但本月环比仅有0.4%的增长，涨幅比8月大幅下降7.3个百分点。另外，鲜菜、鲜果、水产品环比分别为-1%、-1.5%、-1.2%，也是影响食品价格走低的原因。
“去年9月CPI环比上涨0.5%，涨幅相对较高，抬高了今年9月的对比基数，致使同比涨幅有所回落。”国家统计局城市司高级统计师余秋梅在解读CPI数据时表示，9月份CPI同比涨幅比上月回落0.4个百分点，主要原因是对比基数较高。
近期来看，猪价有所回调，从供给端看，本轮猪价上涨中补栏反应滞后，生猪存栏7月才开始增加，根据生物周期到12月才能形成大批生猪供给，因此短期供给压力依然存在。
刘东亮指出，受到油价低迷影响，交通通信类价格继续下滑，其他分项数据大体稳定，总体来看，CPI的年内高点大概率已经出现，4季度上行压力不大。
“考虑到猪周期对物价的影响减弱以及实体总需求依然低迷，四季度CPI压力不大，2%或已经是年内高点。”民生宏观分析师朱振鑫也表示。
PPI方面，同比增速与上月持平-5.9%。从分项数据来看，主要是石油加工、有色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选价格分别下降2.2%、0.5%和1.0%。
虽然受到大宗商品价格企稳的影响，跌幅没有进一步加深，但已经连续43个月负增长，凸显上游工业的艰难处境。
朱振鑫也表示，一方面，上游去产能去库存尚未结束;另一方面，伴随经济换挡转型，传统工业品需求将趋势性放缓。在产能有效去化和需求找到新增长点之前，PPI难摆脱低迷。“未来转正仍然遥遥无期。”
仍有降息降准空间
“3季度经济开始筑底企稳，但需求依旧疲弱，前期“稳增长”政策的效应还没有得到很好的体现。”章俊指出。
民生银行首席研究员温彬也向本报表示，从CPI、PPI数据来看，需求相对还是比较疲弱。从物价指数也低于市场的预期。同时PPI连续43个月的负增长，预示着工业生产、制造业等方面在寻底阶段。
“四季度要实现全年稳增长的目标，还是需要继续发挥宏观调控政策的作用，这里面既有积极财政政策的发力，同时货币政策还有调整的空间。”温彬说。
“这种空间包括两个方面，一个是从利率降低融资成本，央行可能会加大公开市场操作或者定向调控进一步引导资金价格的下行，通胀的放缓给货币政策预留了空间，从数量政策工具来说，存款准备金率，外汇占款增长乏力甚至是负增长可能还会有进一步降准的空间。”温彬进一步表示。
章俊也表达了相似的观点。他认为，虽然4季度预计经济增长会有所改善，但依旧脆弱，政策层面需要保持稳定性和连续性。目前看来到年底之前通胀将持续维持低位，这为货币政策的延续创造空间。
“虽然我们认为在4季度央行可能还有降准和降息各一次，更多的是为了巩固前期政策效果和在一定程度上对冲由于外汇占款下降所带来的货币政策紧缩效应。”章俊预测道。
招商证券宏观主管谢亚轩也认为，上周央行推广信贷资产质押再贷款试点、完善合格抵押品制度，再次明确了央行保持流动性合理宽裕、守住不发生系统性风险底线的态度。他预计9月外汇占款降幅缩小至-2500与-3500亿元之间，随着跨境资金流入规模较往年趋势性减少，央行仍可能继续降准，并配合使用多种数量工具，如公开市场操作，以及包括MLF和PSL在内的各种创新型工具，以补充基础货币缺口。
发挥财政政策作用
据《第一财经日报》记者统计，今年来至今，央行共有四次降息、降准，并通过两次1500亿元的逆回购以及三次SLO操作投放近万亿流动性。
温彬认为，尽管已经出台了一系列的稳增长政策，可能对于总的需求动力上还是有限，外部来说四季度全球的局势不会有太大改善，内需还是主要集中在投资上面。
“其实投资既有金融发挥作用的空间，也有财政发挥作用的空间。今年财政赤字预算也往上提，企业的投资还是动力不足。比如制造业企业还是受制于产能过剩和PPI下降，这个时候政府发挥作用起到效果。”“温彬认为，可能是在公共产品、公共服务供给方面，像基础设施等方面可以短期起到稳增长、调结构、改善民生的作用。
7月30日，中央政治局会议已经鲜明提出积极财政政策稳增长，相比2014年11月开始降息的货币政策，积极财政政策从下半年开始。记者了解到，前7个月财政支出仅占全年计划的52.5%，按计划后5个月财政赤字可达2.1万亿。
华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰向《第一财经日报》表示，央行的货币政策目前的动向是逐步向总量型的货币政策向结构型的货币政策过渡，结构型的货币政策下一步的重点是要把资金引入特定的领域，包括三农、小微、基础设施这些对国民经济转型，弥补社会薄弱领域息息相关的这些领域。
“另外，还是要进一步发挥银行在支持实体经济的作用，鼓励商业银行加大对基础设施行业，三农、小微等薄弱环节的贷款支持，对宏观经济的稳定也会起到非常重要的重要。”温彬说。
